巨人网络私有化四大猜想

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“运动员看到升国旗意味着决战的结束，我在纽交所看到国旗意味着苦难的开始。”2007年11月1日晚，史玉柱在美国做出如此表示。当晚9：45，巨人网络在美国纽交所挂牌，员工聚集巨人上海总部办公室庆贺，气氛热烈如晚会一般。面对IPO的成功，史玉柱称，这意味着，“该睡的觉睡不着了。”

  一晃六年过去，当年史玉柱面对IPO成功的感慨如在眼前。然与六年前截然相反的是，如今巨人网络却将开启退市大幕。

  按理来说，巨人此次提出私有化，并不是什么新奇事，此前就有盛大网络、阿里巴巴B2B业务、分众传媒等先后实行了私有化。但是相比这些公司被资本市场被低估的私有化理由，如今的巨人股价已经步入上升通道，市值不断提高，并非估值低谷，显然从估值来看现在并非最佳私有化时刻，史玉柱意欲何为？

  对于巨人私有化，该公司相关人员接受笔者采访表示称，一切以公告为准。而这进一步增添了巨人私有化的神秘色彩，引发业内各方对其更多猜想。笔者综合统计研究发现，目前对于巨人私有化有如下四大猜想：回归A股；资本大运作；转型手游；联手马云运作。

  猜想之一：回归A股。

  “巨人私有化可能瞄着国内上市。”互联网资深研究者洪波对笔者如此称，“巨人现在处于赢利状体，国内上市可以使估值巨人估值更高，可以制造很大的概念，如互联网金融等。”

  巨人网络2013年第三季度财报显示，净营收为5.900亿人民币(约合9640万美元)，环比增长0.3%，同比增长8.6%。归属股东的净利润为3.558亿人民币(约合5810万美元)，环比下降3.2%，同比增长14.1%，净利润率为60.3%。

  回归A股是目前比较流行的一种猜测。对比美国上市中国网游概念股几倍、十几倍的市盈率，A股的游戏概念股则倍受追捧，甚至产生严重泡沫。如今年A股最典型的两只游戏股，掌趣科技(300315)和中青宝(300052)，动态市盈率分别达到了200倍和250倍。

  事实上虽然相在美国资本市场上的其他中国网游概念股的估值，巨人还算不错，但对此史玉柱并不满意，就在宣布退休时，他就表示称，“网游在互联网领域地位不高，名声不好，但是互联网领域赚的钱，70%都在网游。”他更直言美国的基金不懂网游，“市盈率给低了”。

  因此，回归A股被普遍认为是巨人私有化的一种考虑。不对对此，另有市场分析师认为，目前国内A股上市的游戏公司或者游戏概念股，整体上被高估了，而美国上市的国内游戏公司，其研发实力是这个市场中相对较强的，也经历了市场考验。从相对价格来说，不是说美国上市游戏公司估值低，而是被国内资本市场高估，甚至是过度炒高。

  值得注意的一点是，近日有消息称，如今A股市场炙手可热的两只手游概念股掌趣科技、中青宝出现资本撤离，结束“捡钱时代”的迹象。该消息引用花旗一位分析师观点称，资本市场最热的时候，中国有大量热钱开始涌入手游领域，但随着这一板块获利者开始套现，令手游概念开始走弱，随之而来的是热钱迅速撤离，导致泡沫开始逐渐破灭。

  而这对于巨人网络回归A股似乎不是一个好消息。

  猜想之二：资本大运作。

  “巨人网络在美国市场的股价不低，因而其与其他退市的企业原因不同，不会是因为资本市场对其估值的不满而退市。”易观国际分析师薛永峰接受笔者采访时称。

  有市场观点进一步推测，如果巨人网络仅是因为估值低导致私有化，应该很早就开始；在上升阶段进行私有化，应该不单是估值的原因，还有其他考虑。

  而这个其他考虑之一被认为是资本运作。众所周知，如今的史玉柱，已经不是当年的房产大亨，也不仅是网游公司掌门人，更是一名资本大鳄，而且在资本市场屡屡斩获。

  “史玉柱是个资本高手，涉足产业也不少，下属产业之间说不定会有协同的可能，巨人的退市或许是在下一盘很大的棋。”薛永锋如此称。

  资料显示，2007年，史玉柱就开始谋划其资本版图，据不完全统计，共投资19家上市公司。投资涉及银行、房地产、土木工程、塑料塑胶、电子及能源等多个行业。其中投资民生银行被普遍认为是史玉柱投资史上的经典案例。自2011年3月开始，增持民生银行80多次，投资浮盈，一度接近60亿元。2013年9月，史玉柱参与辽宁成大的定增。辽宁成大拟以13.26元的价格，定向增发1.4亿股，合计募资18.6亿元。史玉柱持有95%的股权的巨人投资有限公司，是参与此次定增的两家公司之一。据息，辽宁成大募资所得将用于实施新疆宝明矿业的油页岩综合开发项目。

  史玉柱将自己做过的业务划分为三大块：脑白金、网络游戏以及金融长线投资。有观点认为，网游业务已步入成熟期，想象空间有限；但另外一面，史玉柱的注意力也在发生转变，从看得见的资本市场转向金融长线投资。

  在史玉柱纷繁的资本运作背后，此次巨人网络私有化具体会与之资本大棋局有何关联，业内目前还处于初步猜想阶段，具体是否有何关联亦或有何规划这都可能还需要进一步观察。不过普遍认为，以史玉柱目前的资本运动实力，一定不会那么简单。

  猜想之三：转型手游。

  “我觉得主要原因还在于业务发展的需要，一方面其有向移动端转型的需求，另一方面史玉柱本人其他企业与巨人之间可能有其他的布局。”薛永锋分析认为。

  众所周知，近几年来，PC网游的发展不温不火，远不如2005年前后几年那般热闹，这可能也是美国资本市场对网游冷遇的一个原因。

  “网游的整体规模还是增长了，但市场的高速增长期过去去。”洪波分析认为。

  不过值得注意的是，随着移动互联网的迅速崛起，手机游戏如今增长很快。根据易观的数据，整个客户端网游的市场规模近四个季度的环比增长都只有5%左右，和移动网游今年上半年环比135%的增速不在一个量级。行业共识是，端游处于稳定发展的阶段，高增长时代已经过去。巨人第三季度财报也显示，其该季度净营收为5.90亿元，同比增长仅为8.6%。

  “2013年是巨人网络从相对单一类型的MMORPG游戏研发运营商向一个全面的客户端游戏、网页游戏、手机游戏研发运营商战略拓展的一年。我们要向市场推出不同于征途系列全新的精品《仙侠世界》，在网页游戏领域布局的产品也会推向市场，在手机游戏方面开始进行战略布局，建立团队、开始手机游戏研发。”巨人网络CEO刘伟在该公司2013年第三季度财报公布时表示。

  显然，手机游戏的出现，让巨人网络处于转型的十字路口。而转型对于上市公司的财报业绩则是巨大的考验，如何顺利实现转型，并不受资本市场的每个季度的业绩压力困扰，这是许多上市公司需要面对的问题。

  私有化躲开资本市场的监督是一条解决办法。这方面最近的例子是美国PC巨头戴尔。PC整体市场这几年急剧下滑，戴尔面临巨大考验，公司创始人、CEO迈克尔·戴尔给出向企业级市场转型的“药方”，然而企业级市场要做好则不是一时半会可以完成的。因此戴尔公司今年2月正式宣布，创始人、董事长兼CEO迈克尔戴尔联合全球性科技投资公司银湖资本收购公司，正式完成对戴尔公司的收购，交易总价值为244亿美元，这家全球第三大PC制造商正式完成私有化。

  “手机与PC表现方式不同，用户转向手机，这个转型压力很大。”洪波对巨人网络转型表示担心。

  同时值得注意的是，如猜想一所述，手游概念在国内A股市场开始出现资本撤离迹象，而这对于巨人转型手游显然又是新的考验。

  猜想之四：联手马云运作。

  在巨人网络私有化的背景下，12月3日有业内消息称，阿里巴巴要开始做手机游戏，而合作的对象居然是史玉柱。

  该消息称，双方正准备在目前火热的手游市场动一番大动作。一种方案是，巨人开发游戏，阿里出流量运营。另有一种方案，成立个合资公司，一起做手游。

  众所周知，史玉柱与马云私交甚笃，许多互联网上的重大决策两个都是互相扶持。当年让马云倍受指责的支付宝股权转让一事，史玉柱就明确表态力挺。近年两人沟通，又前后脚宣布退休。

  两位老板有如此交情，业务合作可以理解。但是让人产业遐想的，这两位老板现在都非一般小老板，而且不做小事，一弄都是大动作。如果仅是一般的业务合作，史玉柱也犯不上将巨人私有化，这有违常理，那么在私有化的背景之下，这一合作消息的曝光，又会不会是史玉柱、马云谋划的其他什么举动。

  四大猜想究竟哪种属实，还是有新变化，这目前都不得而知，不过相信随着时间的发展史玉柱私有化迷局最终会逐一揭开真相。